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失掉华为寒武纪怎么撑起280亿高估值

文 | 陶辉东 来历 | 投中网 AI芯片独角兽寒武纪请求科…

文 | 陶辉东

来历 | 投中网

AI芯片独角兽寒武纪请求科创板上市,2020年5月7日晚完结了榜首轮问询。上交所提问尖锐,重视的要点是这家估值280亿的独角兽,几项首要事务是否是“可继续”的。

招股书显现,寒武纪2019年收入4.4亿元,80%来自两个政府IDC项目。而在2018年为寒武纪贡献了99.7%收入的终端智能处理器IP事务,由于失掉首要客户华为,收入一泻千里,仅占2019年收入的15%。

寒武纪的死后集结了近30家出资组织,它不只是我国曩昔几年出现的数十家AI芯片创业公司中最估值最高的公司之一,也是榜首家请求上市的公司。因而寒武纪的上市,称得上是对曩昔几年我国AI芯片创业热的一次总结,有商场风向标的含义,是骡子是马,该拉出来遛遛了。

坏消息:华为从客户变成对手

寒武纪的这一轮问询,大部分内容是在答复“被华为扔掉之后怎么办”的问题。

寒武纪开始的声名鹊起是由于华为。2017年9月,华为发布“全球首款手机AI芯片”麒麟970,其间集成了来自寒武纪的AI模块寒武纪1A。与华为的协作打开了寒武纪的幻想空间。作为全球出货量最大的手机品牌之一,华为不只保证了寒武纪的产品出售和收入,也让寒武纪获得了一个高起点。

招股书显现,2017年、2018年,寒武纪的收入悉数来自IP授权,而华为别离贡献了其间的98%、97%。

但在2019年,IP授权收入断崖式下滑,寒武纪的首要收入来历变成了智能核算体系集成。而且,寒武纪本次科创板上市的募投项目中,也并无任何关于IP研制的内容。因而上交地点问询中要求寒武纪阐明:“该部分事务的未来运营方案及可继续性,是不是真的存在逐渐扔掉该部分事务的趋势。”

其实答案众所周知,华为在与寒武纪时间短协作后,很快就扔掉了后者,转而自研AI芯片模块。2018年10月华为向外发布了其“达芬奇方案”,一口气发布两款AI芯片昇腾910和昇腾310。2019年华为推出的新款手机芯片麒麟990、麒麟810全面采用了华为自研AI模块,完毕了与寒武纪的协作。

在给上交所的回复中,寒武纪表明,现在华为的付出的费用仅依据原有合同,两边未到达新的协作。因而2020年华为方面付出的授权费还将下滑,而且华为未来继续收买寒武纪IP的可能性较小。

关于华为与寒武纪的分手,有多个版别的传言。传言一是华为要求跟寒武纪签独家授权,但被坚持要做中立芯片供货商的寒武纪回绝,华为不能容忍要害部件失掉操控,因而挑选自研。传言二是寒武纪的AI模块运用作用让华为不满意,因而华为以为“买不如做”,转而挑选自研。传言三是,华为开始挑选与寒武纪协作本便是权宜之计,自研是华为一向的政策。

上交所也要求寒武纪阐明:“公司A(即华为)未继续收买发行人产品的原因,是否因产品无法到达客户要求。”

寒武纪对此表明否定,称寒武纪的产品与华为自研的产品在性能上并无明显间隔,华为挑选的自研的原因是,华为逐渐意识到智能处理器相关技能的重要性,因而挑选关于该等产品和技能进行自主研制。

一位曾供职于华为海思的出资人向投中网表明,对华为来说开发一个AI模块并不困难,加上又是下一代手机芯片的重要部分,挑选自研是天然的工作。

对寒武纪来说,最费事之处还不单单是失掉了华为这个大客户。现在华为海思也具有包含终端智能芯片、云端智能芯片、边际端智能芯片的完好产品线,而这些恰恰便是寒武纪的产品线。

业界有一句话广为流传:华为学谁,谁死;谁学华为,谁死。华为从客户变成了竞争对手,对任何半导体范畴的创业公司而言都是巨大的危机。实际上,在一些AI芯片的细分商场上(例如安防),华为海思现已树立优势,寒武纪这样的创业公司要想生计,有必要从华为手上争夺商场占有率。

背靠中科院体系 拿下政府IDC大单

没有了来自华为的安稳收入,寒武纪在商业化方面只能另寻他途。

好消息是,寒武纪很快又找到了另一座靠山,便是中科院。寒武纪某些特定的程度上算是中科院核算机所孵化出来的一家公司,陈天石、陈云霁等开创团队成员首要来自中科院“龙芯一号”的中心研制团队。现在中科院也是持有寒武纪18%股份的二股东。因而毫不古怪,要害时刻还得靠中科院拉一把。

2019年4月25日,珠海横琴新区管委会与中科院核算机所签定协作协议,建造横琴先进智能核算中心项目。这个项目很快成了寒武纪最大的“现金奶牛”。

横琴项目一共有三期,在一期建造中,寒武纪为中科曙光的服务器供给算力,也便是智能加速卡。2019年,寒武纪向中科曙光出售了6384万元的智能加速卡,绝大多数都是用于横琴项目。

横琴项目二期则直接由寒武纪承建,给寒武纪带来了2亿元的“智能核算集群体系”事务收入。寒武纪并不出产服务器,而是向服务器厂商收买服务器整机,当然服务器的底层算力仍是由寒武纪的智能加速卡产品供给。2019年,寒武纪向中科院体系的另一家公司中科可控信息产业有限公司收买了8110万元的服务器。

横琴项目一期现已在2019年6月建造完结,二期正在建造中,估计在2022年还将进行第三期的扩建。因而,横琴项目未来几年间将为继续为寒武纪带来收入。

除了横琴项目之外,寒武纪2019年还签约拿下了西安市西咸新区沣东人工智能核算立异中心的项目。依据新闻稿,该项目是西北地区首个“AI范畴的新式基础设施”,由西安市西咸新区沣东新城统筹科技资源变革演示基地树立。2019年,沣东项目为寒武纪贡献了8108万元收入。

偶然的是,2019年6月寒武纪刚刚与西咸新区签约,在该区建造西部总部。众所周知,以订单或出资开路,是当地政府招商引资的常见路数了。

以上是2019年寒武纪前五大客户出售状况,其间“公司B”是中科曙光。从图可见,珠海横琴和西安沣东两个政府IDC项目,在2019年为寒武纪贡献了约80%的收入,其间横琴项目贡献了60%的收入。这两个项目尽管收入丰厚,但背面的相关联系和当地引资招商的战略考量要素,却让商业上的价值大打折扣。

上交地点问询函中,要求寒武纪就项目来历方法、是否具有可继续性等问题进一步阐明。寒武纪回复称:“在‘新基建’的布景下,公司将面向要点城市数据中心、科研院所和职业客户推行现已建成的智能核算集群体系演示项目……综上,公司智能核算集群体系事务具有可继续性。”

寒武纪在招股书中表明,寒武纪的定位是独立、中立的芯片公司。而当一家芯片公司化身为政府IDC项目承包商,多少有些游手好闲之感。

超高估值怎么消化?

国内AI芯片公司遭到VC/PE热捧,是由于讲了一个“弯道超车”的故事,但从寒武纪来看,弯道超车并不简单。

首要,对创业公司而言,要攻下云端商场难度极大。一位ICT范畴的出资人向投中网表明:“寒武纪技能上不弱,可是产品也谈不上比传统大厂更好。”大型互联网公司这样的客户,榜首诉求是安全安稳,为什么扔掉那些老练芯片,而去用一个小公司、未经检验的芯片?

在智能终端商场,最大的一块需求是手机。而手机商场上,华为海思、高通这样的芯片巨子自研AI模块并非难事,没有向外收买IP的需求。对国内AI芯片创业公司来说,最大的时机大概是OV、小米等厂商的自研芯片。但在对上交所问询的回复中,寒武纪也供认,小米、OPPO、VIVO自主研制的SoC芯片大规模商用仍待时日,短期内关于公司智能处理器IP产品不存在大规模的收买需求。

以上两大商场是寒武纪创业以来主攻的方向。在2017年11月的新闻发布会上,寒武纪提出的公司开展方针是:“3年内占据10亿智能 AI 终端,占据我国云端高性能芯片1/3商场占有率”。

现在3年之期很快就要到了,寒武纪的现状与当年许下愿景之间判若云泥。

“智能 AI 终端”板块,由于失掉华为的协作,寒武纪与的方针之间的间隔不光没有拉近,反而还越来越远了。在招股书中,寒武纪称其智能处理器IP“迄今已集成于超越1亿台智能手机及其他智能终端设备中”,这个数字与一年前的新闻稿中数字是相同的。

“云端高性能芯片”板块,寒武纪基本上依靠珠海横琴和西安沣东这两个政府大单,如前所述还夹杂着难以忽视的非商业要素。

至于其他的边际核算场景,商场空间比较大的如安防,华为海思的位置现已很强势;无人驾驶范畴传统芯片巨子也早就重金设防,如英特尔160亿美元收买了以色列芯片公司Mobileye。

其他商场如泛物联网则更涣散的,特点是量大而价低。“终端比较涣散,有必定时机,本质上要能算的来账,出货量要大于芯片的规划本钱,这种场景不是特别多。”一位半导体范畴的出资人表明。

现在来看,寒武纪仍然没有拿出过硬的商场体现,打破以上说到的这些商场瓶颈,这样的寒武纪,怎么撑起280亿元的超高估值?

信中利美国创投公司开创合伙人王维嘉在知乎上写道,现在国内芯片公司的估值是美国同类公司的5-10 倍估值价格,不是人民币的数对美元的数,是美元对美元的数。王维嘉称:“假如是我,宁可踩空也不投……假如必定要赌一把,就把后期出资者当买卖对手,快进快出。”

寒武纪的上市,在一些职业人士看来,实际上也是由于在一级商场融资越来越困难了。由于发现缺少落地场景,AI芯片公司的热度与几年前比较现已大幅下降。“脱离商场谈技能没有含义,出资首要仍是看商场需求。”前述ICT范畴出资人表明。

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